2014年全球并购交易的特点及2015年的形势预测

　　2014 年，全球经济仍处于金融危机后的缓慢复苏中， 并且呈现出明显的分化特征， 世界银行近期发布的 《全球经济展望》预测，全球经济增长率为 2.6%。 在石油价格下降、房地产市场复苏、制造业发展等因素的推动下，美国经济强势复苏，2014 年美国经济增长率估计达到 2.4%。 受投资不足、出口疲软等因素的影响，欧元区经济停滞不前，2014 年经济增长率估计仅为 0.8%。 受上调消费税、内部需求疲弱、外部需求不景气等因素的影响， 日本经济徘徊在衰退的边缘，2014 年经济增长率预计仅为 0.2%。 受大宗商品价格下降、资本外流、通货膨胀居高不下， 以及乌克兰危机等因素的影响， 发展中经济体增速继续放缓，2014 年经济增长率估计为4.4%。 中国经济正处于艰难的结构调整期， 从高速增长步入中高速增长的新常态，2014 年经济增长率估计为 7.4%。 总体而言，2014 年全球经济复苏动力匮乏，复苏进程不尽相同。

　　作为企业在竞争中迅速获得优势及互补资源， 从而提高自身经营能力的重要手段， 并购既是宏观经济发展的重要驱动因素，也是宏观经济形势的直接反映。

　　本文将介绍 2014 年全球及重点区域、主要国家、关键行业的并购交易统计结果，从并购交易规模、行业分布、地区分布、估值等角度系统展示全球并购交易的最新变化， 并在展望全球经济前景的基础上，对 2015 年的全球并购交易市场变化趋势做出预测。

　　一、2014 年全球并购交易回顾

　　（一）并购交易的规模

　　2014 年全 球宣布的并购交易总额约 3.48 万亿美元，比 2013年增长了 47.4%，成为自 2007 年以来的历史新高。2014 年，全球并购交易数目达到 4.0462 万宗，比2013 年增加了 6.37%。 2014 年单宗并购的平均交易额为 0.86 亿美元，比 2013 年增长了 38.6%。

　　2014 年并 购交易额大幅增长的两个主要原因是巨型并购交易数目增加较多， 以及跨境并购交易规模增长较快。在 2014 年全球宣布的并购交易中， 金额超过50 亿美元的巨型并购交易数达到 95 宗， 交易金额超过 1.17 万亿美元，无论是从交易数目，还是从交易金额来看，均远超 2013 年的水平。 2014 年，全球跨境并购交易金额为 1.2859 万亿美元，比2013 年增长了 78%，在全球并购市场中的占比达到 36.89%。

　　2014 年宣布的最大并购交易是美国康卡斯特公司（Comcast）以换股的方式合并美国时代华纳有线电视公司（TimeWarnerCable），交易金额为 706.77 亿美元。

　　（二）并购交易的行业分布

　　2014 年，除通讯行业以外，全球其他各个主要行业的并购交易金额均实现不同程度的增长。能源电力、医疗保健和房地产行业的并购交易金额较大，占据了全球并购交易行业排行榜的前三位。

　　能源电力行业的并购交易仍然最为活跃， 交易金额达到 5785亿美元，比 2013 年增长了 64%，在全球并购交易市场的份额高达16.6%。 美国页岩气 / 油行业快速发展，新兴经济体加大投资力度以满足本国日益增长的能源需求，各国能源监管政策调整导致利益分配格局变化是能源电力行业并购活动持续活跃的主要原因。

　　医疗保健行业的并购交易额为 3938 亿美元， 比 2013 年增长93.6%，是增长幅度最大的行业，在全球交易市场的份额达 11.3%。 中国等国家老龄化现象加速发展，发展中国家的人们健康意识提高，以及美国医改是该行业并购交易快速增长的主要因素。

　　房地产行业的并购交易总金额达到 3730 亿美元， 比 2013 年增长了 11.8%， 在全球并购交易市场的份额达 10.7%。 由于日元、欧元等世界主要货币大幅贬值，成熟发达国家的房地产以保值和平稳投资回报的特征吸引各类投资者进入该行业， 从而推动房地产行业在并购交易市场的份额仍位居前列。

　　通讯行业的并购交易总金额达到 1638 亿美元， 比 2013 年减少了 38.9%，这主要是因为，2014年该行业缺 乏 2013 年 Verizon通 讯 公 司 以 1301 亿 美 元 收 购Verizon 无线 公司 45%股权 这样的特大型交易。

　　（三）并购交易的区域分布

　　2014 年 ，北美 、西 欧和东亚是全球并购交易最活跃的地区，它们的并购交易金额分别占全球并购交易总额的 47.08%、23.55%和 16.43%，拉美、东欧、亚太其他地区和中东及非洲地区的并购交易金额在全球并购交易市场仅占3.69%、1.4%、4.12%和 1.86%。

　　2014 年，世界主要国家如美国、中国、加拿大、英国、法国、韩国、 澳大利亚等国的并购交易额相对于 2013 年增长幅度较大，但是德国、日本、墨西哥、巴西等国的并购交易额出现下降。

　　美国仍然是并购交易最活跃的国家。美国企业创新能力强，市场消费需求大， 宏观经济增长强劲、前景较好，促使美国的企业不断进行并购重组， 以满足成长和市场竞争需要， 也吸引世界各地资金纷纷投资美国以对冲风险。

　　2014 年全球规模最大的 10 宗并购交易中，有 7 宗发生在美国（并购对象位于美国）；美国的并购交易总额达到 1.5301 万亿美元，比2013 年增加了 51.4%，在全球并购交易市场的占比高达 43.91%。

　　中国的并购交易增长迅猛，成为全球并购交易市场重要的组成部分。 中国经济当前正面临增速放缓的影响， 迫切需要进行结构调整和产业转型升级， 并购成为很多中国企业实现增长和发展的重要选择。 中国政府也在简化审批程序， 改善金融服务和落实财税政策等方面推出相关支持政策，为并购营造了良好环境。中国2014 年 的 并 购 交 易 总 额 达 到3904 亿美元， 比 2013 年增加了88.6%， 在全球并购交易市场的占比为 11.2%，仅次于美国。

　　（四）并购交易的估值水平

　　考 虑 到 企 业 价 值 倍 数（EV/EBITDA）不受所得税率、资本结构、 折旧摊销等非现金成本的影响，能够使不同国家、市场的公司估值具有可比性， 所以采用企业价值倍数分析全球并购交易估值水平。

　　2014 年，全球并购交易的平均企业价值倍数达到 14.2 倍，比上年增长 2.1 倍； 全球各个主要行业并购交易的企业价值倍数均高于 2013 年。 在各主要行业中，房地产领域交易的企业价值倍数最高，达到 20.6 倍；通讯行业最低，只有 11.9 倍；材料行业并购交易的企业价值倍数增幅最大，相比 2013 年增长 3.6 倍， 达到14.6 倍。 在世界各主要国家和地区中，发生在亚太地区（不包括日本） 的并购交易企业价值倍数仍然最高，达到 16 倍；美国的并购交易企业价值倍数达到 15.6 倍，相比 2013 年增加了 2.7 倍；日本最低，只有 11.5 倍，相比 2013 年还下降了 1.6 倍。

　　通过分析主要国家和地区的并购交易企业价值倍数及其变化， 可以推断投资者仍然看好美国等国家 / 地区的经济发展前景， 但并不看好日本未来的经济走势。 主要国家和地区的资金成本下降， 也推高了当地并购交易的企业价值倍数。

　　二、2015 年并购市场形势展望

　　（ 一 ）2015 年全 球经济前景展望

　　根据世界银行等机构的研究，2015 年的全球经济仍处在国际金融危机后的深度调整期。发达经济体的增长形势日益两极化，发展中经济体将受益于油价下跌和美国经济走强而有所改观。在全球贸易疲软，美国可能提高利率，大宗商品价格波动，地缘政治，以及欧元区和日本经济停滞不前和通货紧缩等因素的影响下，全球经济仍存在下滑危险，同时可能面临更大的波动性和不确定性。

　　世界银行预计，2015 年全球经济将增长 3%，较 2014 年 2.6%的增长率略有提高。 发达经济体2015 年的增速为 2.2%。 其中，美国预计将增长 3.2%，成为世界经济增长的主要驱动力； 欧元区预计将增长 1.1%；日本经济预计将增长 1.2%。 发展中经济体 2015年经济增长率预计可达 4.8%，相比 2014 年 4.4%的增长率略有提高， 其中中国的经济增速将由2014 年的 7.4%放缓至 7.1%。

　　（ 二 ）2015 年全 球并购交易展望

　　1.全球并购交易规模在 2015年将有所增长。尽管 2014 年全球的并购交易规模相比 2013 年实现了 47.4%的高速增长， 但考虑到今年全球经济增长率仍将略有提高，美国经济增长强劲，中国经济增速维持高位，2015 年全球并购交易规模预计将继续增长，但增长幅度会有所回落。

　　2. 能源和电力行业仍将是2015 年并 购交易最为活跃的领域。由于石油价格大幅下跌，能源行业， 尤其是页岩油领域出现了很多具有吸引力的并购目标，这会产生大量的并购交易； 澳大利亚等国拟于 2015 年实施庞大的电力私有化计划， 也会催生大量巨型并购交易。 能源和电力行业预计仍将是 2015 年并购交易最为活跃的领域。

　　3. 中国 的并购交易在 2015年将更加活跃。 2014 年，中国并购交易规模相比 2013 年实现了88.6%的高速增长。 2015 年，中国经济仍将面临增速放缓、 产能过剩的艰巨挑战， 迫切需要进行结构调整和产业升级， 很多中国企业将通过并购快速实现品牌、技术、规模和渠道的升级，进入新兴产业，实现快速发展。 另外，国有企业混合所有制改革的深入也将刺激大量并购交易发生。 预计2015 年中 国的并购交易规模将继续高速增长， 在全球并购交易市场的份额也将继续增加， 但增长幅度将有所回落。

　　4.2015 年并购交易的企业价值倍数预计将减少。 2014 年，全球并购交易的企业价值倍数比2013 年增 长了 2.1 倍 ， 达到 了14.2 倍； 美国并购交易的企业价值倍数比 2013 年增长了 2.7 倍，达到了 15.6 倍，无论是企业价值倍数还是增长幅度都是过去 6 年内的最大值。考虑到 2014 年的并购交易企业价值倍数已经处于高位，并且过去一年增长幅度过大，预计 2015 年全球并购交易的企业价值倍数将回落。