当前位置:论文网 > 论文宝库 > 经济管理论文 > 金融论文 > 正文

人民币国际化条件

来源:UC论文网2015-11-11 16:08

摘要:

摘要: 文章通过对货币国际化定性及定量的文献进行回顾,发现了国内缺少直接对人民币进行实证分析的例子。虽然有作者对人民币国际化进行了定量预测,但均是基于国外货币国际化

  摘要:文章通过对货币国际化定性及定量的文献进行回顾,发现了国内缺少直接对人民币进行实证分析的例子。虽然有作者对人民币国际化进行了定量预测,但均是基于国外货币国际化回归结果进行的预测。文章使用美元、欧元、日元及英镑国际化的条件对人民币进行实证分析,发现人民币国际化在多元回归下难以达到显著,在一元回归下则发现中国的经济实力、贸易程度、金融市场发展程度以及货币惯性与人民币国际化有显著线性关系,最后基于实证结果对推动人民币国际化的进程提出了意见和建议。

  关键词:货币国际化;人民币国际化;实证分析

  30年来,中国经济的腾飞使中国与世界经济一体化的程度不断加深,中国在世界经济的影响力也不断增强。在中国经济不断国际化的过程中,人民币也日益趋向国际化。

  Kenen(1983)指出货币国际化是指一种货币的使用超出国界,在发行国境外可以同时被本国居民或者非居民使用和持有。Chinn等(2005)认为国际化货币应该能够给居民或者非居民提供价值储藏、交易媒介和记账单位的功能。人民币现在已经逐渐开始成为金融的载体和计价货币,但是范围仍然比较小。

  人民币国际化能给中国的发展带来十分多的好处,高海红和余永定(2010)认为主要为以下几点:降低中国企业面临的汇率风险;提高中国金融机构的融资效率;推动跨境交易;有助于中国货币当局向外部世界收取铸币税;维持其外汇储备的价值。这些好处都有利于中国整体经济实力的发展,有利于中国综合国力的提升。

  因此,如何推动人民币国际化显得尤为重要,对中国未来的经济和在金融体系中的地位起着十分重大的影响。通过文献回顾发现,对人民币国际化的影响条件的研究主要是定性的研究,对现在已经高度国际化的货币,如美元、欧元和日元的国际化条件的定量研究较多,但是缺乏对于人民币国际化影响条件的直接研究。

  一、货币国际化程度的衡量

  货币国际化程度主要可以通过以下三个方面来衡量,国际储备货币份额、国际债券市场货币份额以及国际贸易中计价货币份额。由于版面问题,本部分只说明国际储备货币份额。

  Chinn和Franke(2008)认为影响国际储备货币的因素是:出口和贸易额、国家的金融市场规模、货币价值稳定性和网络经济外部性。

  Eichengreen(2005)从历史的角度出发,认为国家政策,经济规模等因素是决定国际储备货币地位的主要原因。

  Eichengreen和Mathieson(2000)认为国家选择货币作为国际储备收到汇率、储备货币发行国的金融商业因素与自身发展因素影响。

  二、人民币国际化基本条件

  为了下文对人民币国际化的实证分析,本章节将就人民币国际化的基本条件进行论述。

  (一)经济实力

  货币国际化程度根本上取决于一个国家的经济实力。货币是一国经济国际化的体现,只有具有强大的经济实力,才能够为货币国际化打下好的基础,以此承担货币国际化的成本和抵御货币国际化的风险。

  (二)国际贸易

  一国的全球化的重要标志是一国的国际贸易情况。一国的全球化水平很大程度上取决于该国的进出口和对外投资,如果进出口及对外投资多,则证明参与全球化的水平高。另外,出口量大也可以反映出一国的生产效率高,拥有高的比较优势。而高的对外投资则证明国家的资本充足。曹勇(2007)的是实证研究表明,一国在国际贸易中出口越多,出口时以本币计价比重越高。

  另一方面,结算币种的选择也会影响到一国的货币国际化。在贸易中,往往汇率比较稳定,货币发行国通胀比较低的货币比较受欢迎,因为这样的货币汇率风险低。如果一国对外贸易十分活跃,直接使用本国货币作为结算工具可以降低汇率风险,如果货币币值波动较大,会给买卖双方带来损失,人们不会选择使用该货币作为结算工具。

  (三)金融市场

  1、货币市场与资本市场

  金融市场主要包括货币市场和资本市场。发达的货币市场和资本市场有利于一国货币的流通,是本国货币国际化的基础,并且能够对利率提供保障机制。

  货币市场是货币国际化的重要基础。良好的货币市场能够保证利率走向市场化,而且完善的货币市场可以使资金在经济主题中合理配置,使得资产在货币市场和资本市场中合理流动。

  资本市场对货币也可以起到促进作用。资本市场的完善可以改变货币存量内部结构,为国内外投资者提供多种投资工具,有利于扩大本国货币在海外的使用。

  因此,发达的货币市场与资本市场是一国货币国际化的重要条件。

  2、金融市场自由化程度

  金融市场自由化是一国金融市场对外开房的过程。如果一国对本国金融市场和外汇管制严格,会使得金融市场产生扭曲,导致金融市场的资源配置无效率,产生政府腐败,使得资金的实际报酬率低于有形资产的报酬率,产生通货膨胀。而当自由化程度高时,这些问题则不会产生,这样才能使得一国的金融市场更加稳定,最终促进一国的货币国际化。

  3、汇率水平适当且汇率制度合理

  汇率是不同国家货币购买力及其他因素的综合反映,是一国宏观经济的重要变量。在开放的经济中,汇率作为价格信号影响经济的运行,并且与国际贸易息息相关。因此,当一种货币成为国际货币时,在合理的汇率制度下,应当保持适当的汇率水平,只有稳定的汇率才能组织投机者冲击,使得金融市场能够有效地运行。

  4、网络外部性

  货币的网络外部性意味着随着某种货币的使用人数增加,会使得现有的使用者增加,使得该货币效用的提升,吸引更多的使用者,形成良性循环。英国在失去海上霸权地位后仍然是国际的主导地位,这证明了货币国际化存在这网络外部性,只有在1956年爆发苏伊士运河危机时,英镑大幅度贬值,此时美国故意抛售英镑使其贬值15%,否决了英国向国际货币基金组织的贷款申请,这才取代了英镑,成为国际货币。

  三、实证分析

  (一)变量设计与数据来源

  本文将从第三部分中的因素对人民币国际化的条件进行实证分析,在Chinn和Frankel(2008)的模型上对中国的数据进行分析。

  1、样本

  中国在2001年加入了WTO,因此,本文数据尽量选取在此时间段之后。本文选取的数据样本为2003-2012年的数据,数据的主要来源是IMF的COFER数据库、WB的WDI数据库和中国的国泰安CSMAR数据库,另外,对于一国金融业的开放程度则选取了Chinn-Ito指标。

  2、变量与数据

  需要强调的是,对于金融市场的开放程度,选择了资本账户开放程度指标(KAOPEN),该指标在Chinn-Ito官方网站中有公开;在货币稳定性方面,本文对于人民币汇率才用了季度有效汇率指数的年度标准差,另外还采用了中国通货膨胀率来衡量货币的稳定性。

  (二)研究模型与假设

  文章的研究模型如下:

  Logshare=β1GDP_Ratio+β2Export_

  atio+β3Stk_Ratio+β4Kaopen+β5Volatility+ β6Inflation+β7L_Logshare+ζ

  本文的研究假设如下:

  假设一:经济实力、贸易程度、金融市场发展程度、金融市场开放性和网络外部性与国际储备货币份额呈正相关。

  假设二:货币波动和通货膨胀率与国际储备货币份额呈负相关。

  (三)研究方法

  文章使用STATA 11对数据进行分析,首先通过散点图的方法对各变量之间的关系进行初步分析,再对数据进行多元线性回归,如果有的变量不显著,则通过逐项排除得出显著变量,最后进行一元回归分析。

  (四)散点图分析

  图1分别是经济实力、贸易程度以及货币惯性(网络外部性)与货币国际化程度的散点图与线性回归线。经济实力、贸易程度以及货币惯性(网络外部性)的线性拟合效果十分明显,呈正相关关系。

  (五)多元线性回归分析与逐步回归分析

  根据模型,使用Stata 11 对变量进行多元线性回归的结果如下(排除Kaopen,从散点图中可以看出没有线性相关关系)

  表2为多元线性回归分析的结果,可以看出,只有货币惯性对于在多元回归分析中是显著的,在符号方面,除了GDP_Ratio衡量的国家经济实力,其余都符合假设。但是,在多元线性回归分析的结果与散点图显示的情况来看,这是有十分明显的差别的,因此可以看出变量之间的自相关对多元线性回归的结果有不可忽略的影响。

  由于大多变量不显著,本人使用逐步回归法排除不显著变量,但是无论如何逐步排除,变量系数仍然不显著。

  (六)一元回归法

  从散点图可以看出在控制其他变量不变的情况下,人民币的国际储备货币份额与其他自变量之间仍然有很强的线性关系,因此笔者对各自变量与因变量依次进行一元回归。回归结果如表3所示。

  控制其他变量不变的情况下,一国经济实力、贸易程度、金融市场发展程度以及货币惯性对一国的货币国际化的影响都是显著的,而且符合假设。

  四、结论

  颜超等(2011)和庄永婷(2012)对通过对已国际化的美元、欧元、日元和英镑进行多元回归得出回归方程,庄永婷(2012)通过回归方程对人民币的国际化进行预测。但是通过本文直接使用相关数据进行多元回归时,发现中国的自变量在多元回归下不能显著地解释因变量,原因是因为变量之间存在着显著的相互影响,因此使用多元回归的方程并不可以很好地对中国的人民币国际化进行预测。

  从散点图和一元回归的结果可以看出,以中国的经济实力、贸易程度、金融市场的规模以及货币惯性作为单一自变量时是可以显著解释因变量的,并且与结论与原假设相符。

  这次研究证明了对国外的货币国际化的条件并不完全适用于中国的情况,但是在单个因素方面基本与国际上的情况符合。

  本次研究也存在不足,主要体现在只选用了国际储备货币份额作为货币国际化的因变量,但是实际上国币国际化的衡量指标可以是国际债券市场货币份额或者国际贸易中计价货币。

核心期刊推荐