企业筹资方式的比较与选择

　　绪论：近年来，随着改革开放的逐渐加深，资本市场的不断发展壮大，企业的筹资渠道也在不断的增多。企业面临着不同的筹资渠道的选择，企业所处的经济环境不同，自身面对风险的态度不同等，最终影响其筹资方式的不同。一个公司不管是进行日常的生产经营活动，还是扩大经营规模，或者是调整不合理的资本结构，都会产生对资金的需求。因此，如何经济、快速、有效地筹集和融通所需资金是每个企业应认真考虑和研究的问题，也是企业实现价值最大化的财务管理目标，构建企业竞争优势的重要手段。

　　一、企业筹资的概述

　　企业筹资是指企业作为筹资主体根据其生产经营、对外投资和调整资本结构等需要，通过筹资渠道和金融市场，运用筹资方式，经济、有效地筹措和集中资本的活动。企业筹资活动是企业的一项基本财务活动，企业筹资管理也是理财的重要内容，筹资的基本目的是为了公司自身的发展。筹资主要有以下几个动机：设立性筹资动机，企业设立时为取得资本金而产生的筹资动机。扩张性筹资动机，企业因扩大生产经营规模或追加对外投资的需要产生的融资动机，具有良好的发展前景、处于成长时期的公司通常会有这种动机。偿债性筹资动机，企业为了偿还某项债务而形成的借款动机，即新借债还旧债。偿债融资有两种情形：一是调整性偿债融资，即企业虽然有足够的能力支付到期旧债，但为了调整现有的资本结构，仍然举债;二是恶化性偿债融资，即公司现有的支付能力已不足偿付到期旧债，但为缓解财务危机而被迫举新债还旧债。混合性筹资动机，企业因需要长期资金和现金而形成的筹资动机。通过混合筹资，公司既扩大资产规模，又偿还部分旧债，即在这种筹资方式中结合了扩张和偿债的动机。

　　二、筹资方式的比较

　　(一)筹资渠道及优缺点

　　1、短期融资工具

　　(1)自然筹资：自然筹资一般包括企业的应付账款和应计费用，其各自优缺点在于应付账款取得手续简便，商业信用是一种持续性的信贷形式，且无需正式办理筹资手续，一般没有筹资成本，如果没有现金折扣或使用不带息票据，商业信用筹资不负担成本。应计费用一般情况下是一种无成本的筹资方式，应计费用的取得容易，不用办理。两者的缺点均有可利用时间短，金额有限。对于应付账款如何放弃现金折扣，则须付出相当高的隐含利息成本。而应计费用可支配能力差，有时财务状况很糟的企业会拖欠税款或工资，后果比较严重。

　　(2)短期借款：优点在于筹资速度快，供应量充足，且具有良好的弹性，可以在资金需要增加时借入，在资金过剩时还款，有良好的灵活性，银行借款兼结算，企业利用银行借款是更方便;缺点在于筹资成本较高，与商业信用相比，短期银行借款筹资成本较高，加上银行借款的一些限制条件，筹资成本更高。同时限制条件较多，由于银行也是一个经营性企业，它要考虑收益和风险，银行对企业会给与许多限制条件，以便加强对企业的监督和控制。

　　(3)商业票据：商业票据是以商业信用出售商品的企业开出的无担保、可转让的要求购货商或银行承兑在一定期限支付一定数额款项的书面凭证。优点在于筹资成本较低。它允许最广泛的和最有利地票据，借款者避免了同金融机构签订有约束条件的筹资协议，通过企业商业票据的发行，可以提高企业知名度;缺点在于筹资风险大。商业票据到期必须归还，到期不能归还将会出现比较严重的后果，其可得到的资金规模受到资金的主要供应者在一定特定时期所持有的剩余清偿能力的限制。缺乏弹性，条件严格，不是所有的企业都可以采用商业信用的方式筹资，只有信誉好的、实力强的企业才能利用商业票据，并且当通货膨胀严重时，商业票据的利用将会受到不利的影响，商业票据的融资成本迅速增大。

　　总的来说，短期筹资工具具有期限短、融资灵活、有较大的筹资弹性和筹资成本低等优点，同时也存在不足之处，比如财务风险大等。

　　2、长期筹资工具

　　(1)股票筹资：股票是公司的所有权凭证，是公司发给业主用来证明其在公司拥有净资产所有权并借以取得股息的一种有价证券。优点在于筹资风险比较小，因为没有固定的到期日，不用承担固定的股息，当企业没有盈利或盈余不足时也可以不分配或少分配股利。发行股票可以提高公司知名度，可以降低公司的资产负债率，改善企业的资本结构，提高企业的信用水平。缺点在于资本成本高，且发行普通股增加新股东，通常会分散公司的控制权，增加公司被收购的风险。发行普通股使更多的股东分享企业的盈余，降低了原股东的收益。

　　(2)债券筹资：债券是一种表明债权债务关系的债务性证券，优点在于其成本比股票筹资成本低，且不影响企业的管理权控制，债券投资具有财务杠杆的作用，其利息能够实现在税前扣除;缺点在于债券投资的风险很高，因为债券没有固定的到期日，并要支付固定的利息，一旦企业不能支付到期本息，债权人有权要求企业破产。债券筹资的限制条件很多，限制公司的灵活性。

　　(3)租赁筹资：租赁在约定的期限内，资产的所有者将资产使用权让与另一方以获取资金。优点租赁能减少设备陈旧过时的风险，保存企业借款能力，利用租赁集资不会减少企业的资产负债率，规避债务上限制性契约条约。利用债务资金筹资有些比较苛刻的条款。租金可以在税前扣除和享有优惠政策传递。可以相对降低承租人融资成本，租赁融资给筹资者增加了新的融资渠道。缺点在于，租金总额通常高于资产的购买成本。租赁筹资成本很高。由于承租人仅仅取得资产的使用权，如果资产发生增值而承租人无法享有这种增值，对于融资性租赁，由于租赁期限比较长，且租赁契约不能撤销，因而可能会在资金的运用上使企业的发展受限。

　　(4)长期借款筹资：企业向银行或其他金融机构借入的使用期限超过一年的借款。优点，融资速度快，长期借款的手续要比发行股票债券简单很多，取得资金所得时间短。长期借款弹性好。由于长期借款仅涉及借款企业和银行两方，因此，在还款期间变动可能性大。且具有财务杠杆的作用，长期借款的成本比其他长期筹资方式的成本要低，利用长期借款筹资，利息可以税收支付，此外，与债券相比，筹资费用较少。但是其缺点在于，风险较大，长期借款必须按合同规定还本付息，长期借款的保护性条款较多，不利于企业日后开展经营活动。

　　三、筹资方式的选择

　　(一)企业筹资方式选择的原则

　　1、规模适当原则，不同时期企业的资金需求量并不是一个常数，企业财务人员要认真分析科研，生产，经营状况，采用一定的方法，预测资金的需要数量，合理确定筹资规模。

　　2、筹措及时原则，企业财务人员在筹集资金时必须熟知资金时间价值的原理和计算方法，以便根据资金需求的具体情况，合理安排资金的筹集时间，适时获取所需资金。

　　3、来源合理原则，资金的来源渠道和资金市场为企业提供了资金的源泉和筹资场所，它反映资金的分布状况和供求关系，决定着筹资的难易程度。不同来源的资金，对企业的收益和成本有不同影响，因此，企业应认真研究资金来源渠道和资金市场，合理选择资金来源。

　　4、方式经济原则，在确定筹资数量，筹资时间，资金来源的基础上，企业在筹资时还必须认真研究各种筹资方式。企业筹集资金必然要付出一定的代价，不同筹资方式条件下的资金成本有高有低。为此，就需要对各种筹资方式进行分析，对比，选择经济，可行的筹资方式以确定合理的资金结构，以便降低成本，减少风险。

　　(二)筹资方式考虑的因素

　　1、筹资数量，企业筹集资金的多少，与企业的资金需求量成正比，因此必须根据企业的资金需求量合理的筹集数量。在上述的筹资方式中筹资数量由多到少的排序是：发行股票、发行公司债券、吸收直接投资、租赁、商业信用。

　　2、筹资成本，企业取得和使用资金而支付的各种费用。筹资本身意味着付出的既有资金的利息成本，还有可能是昂贵的筹资费用和不确定的风险成本。企业在选择筹资方式时，筹资成本是个重要的依据。比如，商业信用筹资主要体现是现金折扣成本，吸收直接投资体现在谈判费和劳务费等，在上述的筹资方式中，成本由高到低为：发行股票，发行公司债券，租赁，商业信用，吸收直接投资。

　　3、筹资风险，指假使企业违约是否可能导致知情人或投资人采取法律措施以及是否可以引起企业破产等潜在风险。筹资风险是企业面临的主要风险之一，筹资风险不可能被消灭或避免，但企业只要从自身出发就完全可以控制。一般来说，筹资风险与筹资成本成反比，即筹资成本相对较高筹资风险相对低。筹资风险也与资金到期日相关，企业所用资金到期日越短，其不能偿还本金和利息的风险就越大，反之，就越小。一般来说，吸收直接投资中，投资各方的结合相对比较紧密，税后利润分配也灵活掌握，故筹资风险较小，而发行债券这种筹资，如果企业违约，不能按期还本付息，债权人可能依法抽走资金，使企业陷入困境甚至破产所以风险较大。在上述筹资方式中，筹资风险由小到大为：发行股票，吸收直接投资，商业信用，租赁，发行公司债券。

　　4、筹资实效，指企业各种筹资方式的时间性灵活。即需要资金时，能否立即筹资，不需要时，能否即时还款。一般而言，期限越长，手续越复杂的筹款方式，其筹款实效越差。从这点来看，筹资方式的实效由大到小的顺序为：商业信用，租赁，吸收直接投资，发行公司债券，发行股票。

　　(三)企业筹资方式的建议

　　1、做好融资需求预测，企业只有在知道融资需求时才能合理安排融资计划，否则可能引起资金周转不灵或者筹资过多引起的筹资成本过高等。预测是给人展示一种未来可能的前景，促使人们制定相应的应急计划，这种预测和计划是企业超前思考的过程，可以提高对不确定事件的应变能力。常见的预测方法有：定性预测法、销售百分比法、资金习性预测法等。

　　2、了解影响筹资方式的因素，合理选择包括融资成本的高低、企业目标、对企业控制权的影响、融资的时机时候合适、企业的目标资本结构等因素。一般来说，企业在进行筹资方式选择时应选择筹资成本较低，风险较小，对企业控制权影响较小的方式，但是同时也应该把握好筹资时机，确保资金顺利到位。除此之外，企业还有考虑资本结构问题，筹资方式的选择要有益于企业形成最佳资本结构。

　　3、对企业自身规模的认识，大型企业由于需要大量生产资金，且其资金主要用于扩大生产规模、开发新产品及技术改造等方面，因而在选择筹资方式时，应选择能够提供大量资金且期限较长的长期筹资方式。比如发行债券、发行股票等筹资方式。通过大企业的信誉较高，方便向商业银行进行各种融资，一般企业需要担保、财产抵押、票据质押进行融资，这些都是大企业容易做到的。通过对大型企业而言，其主要筹资方式的排列顺序应是：发行股票、发行债券、租赁筹资和商业信用。而小型企业由于其资金的需要相对较少，并且其资金主要投放于短线产品，或满足于短期资金的需要，因而应该选择机动灵活的短期筹资方式。小型企业的筹资方式通常有商业信用、租赁筹资等

　　4、做好筹资无差异点分析，选择最佳的筹资方式。采用无差别点分析的方式，对各筹资方式进行比较，确立在某个需求段相应的最优的筹资方式。该方式是根据对未来息税前收益或销售额额预测，通过无差异点的分析(即EBIL-EPS分析)来确认融资方式。可以清晰的看出以无差异点为界限的不同区间相对应的合适的筹资方式。

　　总之，面对多种多样的筹资方式，企业筹资的框架的选择不仅要考虑综合资本成本，还要多方面分析所筹集资金是否能满足企业资本结构达到最优化的要求。

　　结论

　　纵观世界上著名的大企业、大公司，没有哪一家是单纯依靠企业自身利润积累发展起来的，几乎都是在合适的时候采用合适的筹资方式为企业的发展带来资本依托。本文通过对企业筹资方式的比较与选择进行分析，从企业筹资的分类、具体方式、优缺点、选择的原则、考虑因素等方面入手，认为在纷繁复杂的商业环境中，企业应充分利用有利的筹资条件，综合考虑筹资成本、筹资风险、筹资结构、资本市场状况等，从企业的的资本来源于资本结构出发，在不同阶段选择不同的筹资方式，以满足其健康发展的需要。积极发挥好财务杠杆的作用以及资本结构的弹性，为企业带来价值最大化。