谁给讲讲亚洲经融风暴到底是怎么回事

最新问答

• 耶阿吃吃吃

  1997年7月2日，亚洲金融风席卷泰国，太铢贬值。不久，这场风扫过了马来西亚，新加坡，和等地。打破了亚洲经济急速发展的景象。亚洲一些经济大国的经济开始萧条，一些的政局也开始混乱。
  那么，亚洲金融风爆发的原因究竟是什么呢？？
  在了关于亚洲金融风的一系列报道和自己的研究之后，我找到如下几方面的原因：
  ⒈乔治·索罗斯的个人及一个支持他的资本主义集团的因素；
  ⒉美国经济利益和政策的影响；
  ⒊亚洲的经济形态导致。
  
  一：乔治·索罗斯的个人及一个支持他的资本主义集团的因素：
  “金融大鳄”“一只假寐的老狼”是对这个金融怪才的称谓。他曾说过，“在金融运作方面，说不上有道德还是无道德，这只是一种作。金融市场是不属于道德范畴的，它不是不道德的，道德根本不存在于这里，因为它有自己的规则。我是金融市场的参与者，我会按照已定的规则来玩这个，我不会违反这些规则，所以我不觉得内疚或要负责任。从亚洲金融风这个事情来讲，我是否炒作对金融的发生不会起任何作用。我不炒作它照样会发生。我并不觉得炒外币、投机有什么不道德。另一方面我遵守运作规则。我尊重那些规则，关心这些规则。作为一个有道德和关心它们的人，我希望确保这些规则，是有利于建立一个良好的社会的，所以我主张改变某些规则。我认为一些规则需要改进。如果改进和改良影响到我自己的利益，我还是会支持它，因为需要改良的这个规则也许正是发生的原因。”
  众所周知，索罗斯对太铢的炒作是亚洲金融风的导火线。他是一个绝对有实力，有能力的金融家，然而通过玩弄亚洲，来达到他获得巨额资本的目的显然是卑劣的。
  二：美国经济利益和政策的影响：
  1949年，成立预示者社会主义阵营的建立。美国，作为资本主义头号强国，有了感。他通过强大的经济后盾在亚太地区建立起一个资本主义的统一战线：，，直至东南亚，都成为美国的经济附庸。这给亚洲一些飞速发展带来了经济支持。七十年代，东南亚一些的经济迅猛发展。
  但是，1991年，苏联解体标志着社会主义阵容的瓦解。美国当然不允许亚洲经济继续如此发展，于是，他开始收回他的经济损失。对于索罗斯的行为，他是纵容的。
  三：亚洲的经济形态导致：
  新马太日韩等国都为外向型经济的。他们对世界市场的依附很大。亚洲经济的动摇难免会出现牵一发而动全身的状况。以泰国为例，太铢在国际市场上是否要不由来主宰，而他本身并没有足够的外汇储备量，面对金融家的炒作，该国经济不堪一击。而经济决定政治，所以，泰国政局也就动荡了。
  
  亚洲金融给我以深刻的启示
  
  （1）一个经济的开放程度，是建立在强大的经济实力和稳定的基础上的，只有经济实力雄厚，稳固才能谈及真正的发展经济。
  （2）一个经济学家，只有有正确的人生观价值观，才能促进社会的进步与发展，否则，他将不是一个真正的经济学家，并对经济发展起阻碍作用。
  （3）只有提高综合国力，才能使一个立于不败之林

  浏览 393赞 91时间 2023-08-31
• 林hui杨65928

  亚洲金融风的原因
  
  第一阶段：1997年7月2日，泰国宣布放弃固定汇率制，实行浮动汇率制，引发了一场遍及东南亚的金融风。当天，泰铢兑换美元的汇率下降了17%，外汇及其他金融市场一片混乱。在泰铢波动的影响下，比索、印度尼西亚盾、马来西亚林吉特相继成为国际炒家的攻击对象。8月，马来西亚放弃保卫林吉特的努力。一向坚挺的新加坡元也受到冲击。印尼虽是受“传染”最晚的，但受到的冲击最为严重。10月下旬，国际炒家移师国际金融中心，矛头直指联系汇率制。突然弃守新台币汇率，一天贬值3.46%，加大了对港币和股市的压力。10月23日，恒生指数大跌1 211.47点；28日，下跌1 621.80点，跌破9 000点大关。面对国际金融炒家的猛烈进攻，特区重申不会改变现行汇率制度，恒生指数上扬，再上万点大关。接着，11月中旬，东亚的也爆发金融风，17日，韩元对美元的汇率跌至创纪录的1 008∶1。21日，不得不向国际货币基金组织求援，暂时控制了。但到了12月13日，韩元对美元的汇率又降至1 737.60∶1。韩元也冲击了在有大量投资的金融业。1997年下半年的一系列银行和证券公司相继破产。于是，东南亚金融风演变为亚洲金融。
  
  第二阶段：1998年初，印尼金融风再起，面对有史以来最严重的经济衰退，国际货币基金组织为印尼开出的未能取得预期效果。2月11日，印尼宣布将实行印尼盾与美元保持固定汇率的联系汇率制，以稳定印尼盾。此举遭到国际货币基金组织及美国、西欧的一致反对。国际货币基金组织扬言将撤回对印尼的援助。印尼陷入政治经济大。2月16日，印尼盾同美元比价跌破10 000∶1。受其影响，东南亚汇市再起波澜，新元、马币、泰铢、比索等纷纷下跌。直到4月8日印尼同国际货币基金组织就一份新的经济改革方案达成协议，东南亚汇市才暂告平静。1997年爆发的东南亚金融使得与之关系密切的经济陷入困境。日元汇率从1997年6月底的115日元兑1美元跌至1998年4月初的133日元兑1美元；5、6月间，日元汇率一路下跌，一度接近150日元兑1美元的关口。随着日元的大幅贬值，国际金融形势更加不明朗，亚洲金融继续深化。
  
  第三阶段：1998年8月初，乘美国股市动荡、日元汇率持续下跌之际，国际炒家对发动新一进攻。恒生指数一直跌至6 600多点。特区予以回击，金融管理局动用外汇基金进入股市和期货市场，吸纳国际炒家抛的港币，将汇市稳定在7.75港元兑换1美元的水平上。经过近一个月的苦斗，使国际炒家损失惨重，无法再次实现把作为“超级提款机”的企图。国际炒家在失利的同时，在俄罗斯更遭惨败。俄罗斯中央银行8月17日宣布年内将卢布兑换美元汇率的浮动幅度扩大到6.0～9.5∶1，并推迟偿还外债及暂停国债券交易。9月2日，卢布贬值70%。这都使俄罗斯股市、汇市急剧下跌，引发金融乃至经济、政治。俄罗斯政策的突变，使得在俄罗斯股市投下巨额资金的国际炒家大伤元气，并带动了美欧股市的汇市的全面剧烈波动。如果说在此之前亚洲金融还是区域性的，那么，俄罗斯金融的爆发，则说明亚洲金融已经超出了区域性范围，具有了全球性的意义。到1998年底，俄罗斯经济仍没有摆脱困境。1999年，金融结束。

  浏览 411赞 102时间 2023-03-07
• 七彩娃娃豆

  一、亚洲金融风与汇股震荡
  
  1、亚洲金融风的演进与特点
  
  从今年7月泰国放弃与美元挂钩的固定汇率而引发亚洲金融以来，受冲击的亚洲各国或地区出现汇市和股市大幅波动（参见表一、表二），并引发全球性股市动荡。目前亚洲金融风已持续近6个月，其间大致经历了较为明显的三个阶段【注1】。
  表一 金融风下的亚洲汇市波动[略]
  表二 金融风下的亚洲股市波动[略]
  
  来源：引自《信报财经月刊》各期
  【注1】除非特别指明，本报告所引来自：《经济日报》、《信报》各期；李罗力主编《金融风：东南亚金融》，贵州出版社,1997年10月。
  
  第一阶段：泰铢爆发并波及整个东南亚，各国汇率屡创历史新低，股市持续下跌。 7月2日，泰国中央银行宣布实行浮动汇率制度，取代泰铢对一揽子货币的固定汇率制，泰铢爆发，当天泰铢汇率下跌20%。一场以泰铢开始爆发的金融迅速波及其他东南亚各国。7月11日宣布实行汇率自由浮动。8月下旬至9月上旬，印尼、马来西亚、、新加坡等国货币相继与美元脱钩。在汇率制度变动下，东南亚货币汇率屡创历史新低，同时受货币汇率下跌影响，东南亚各国股市狂泻不止。
  
  第二阶段：和汇市再次受冲击,股市跌引致世界股市巨幅震荡。10月17日，在东南亚金融风中坚守了近四个月后，放弃与美元挂钩，宣布自由浮动，导致汇市和股市重挫。随后国际金融投机家第四次击仍坚持联系汇率制的港元，特区动用外汇储备基金维持联系汇率制。在港币流量受控，利率大幅上升，各大银行相继提高拆放贷利率和短期同业拆借息口后，港元汇率迅速平稳下来。但这次港元保卫战付出的代价十分沉重。10月20日至10月28日，恒生指数就从13601点跌破1万点大关，跌幅达33.4%。其中仅10月21日--24日港股市值损失高达8000亿港元。10月28日后，股市大跌导致纽约、伦敦、东京股市震荡，反过来又带动股市剧烈震荡。
  
  第三阶段：东南亚金融冲击和。进入11月份以来，韩元加速贬值，韩元爆发。到11月20日，韩元汇率跌至1139兑1美元，跌幅达两成有余，以美元表示的国际力减少五分之一。接着山一证券因1065亿日元的外汇亏损和1583亿日元的证券交易亏损，于11月24日宣布倒闭，东京股市大幅下跌，随即带动纽约、伦敦股市的连锁下跌，亚洲金融风蔓延至。12月8日，东京外汇市场上日元对美元的汇率跌破130日元兑1美元的水平，创1992年5月以来的最低点。
  
  从上述演进历程来分析,本次亚洲金融风带有两个十分显著的特点：
  
  （1）以区内（或地区）的综合经济实力为序,按多米诺效应方式,由弱到强依次受到冲击。7月泰铢首先与美元脱钩，随后、印尼、马来西亚、、新加坡相继宣布与美元脱钩，东亚美元区汇市和股市双双受到冲击。10月，放弃与美元挂沟而自由浮动，台币与台股遭受重挫，同时在确保港元汇率稳定的同时，出现股市大幅震荡。11月以来，韩元加速贬值，韩元爆发。随后股市因山一证券倒闭而出现波动，日元兑美元也大幅下降。从本币贬值和股市跌幅来看，受金融风冲击的亚洲或地区大致可以分为三类【注2】。其中经济实力相对弱小的东盟，币值和股市损失明显高于“四小龙”及。
  
  （2）金融风在区内多次袭、反复震荡、相互影响，同时强度逐渐加大，进而波及全球，由此产生较大的破坏性。与九十年代后出现的几次国际金融动荡【注3】,如1992年的欧洲金融市场动荡、1994年的墨西金融、1996年日美英等主要发达的银行破产兼并和倒闭所造成的破坏相比（参见图一），1997年亚洲金融不但波及面广,持续时间长,而且的强度和破坏力更大。可以预期,经此金融风的冲击, 虽不至于达到使“东亚奇迹”破灭的程度,但东亚地区的经济增长将会明显放慢,并为该地区的长期发展带来一定的影响。
  
  2、亚洲金融风的主要原因
  
  从东南亚开始并波及到东北亚的亚洲金融风,是在九十年代以来全球金
  
  融自由化步伐加快、金融动荡加剧的背景下，由于东南亚普遍存在一些经济
  
  结构和经济发展问题,同时受国际投机资本的外部持续冲击而产生的。因此我们认为，今次亚洲金融风既有九十年代后全球金融频繁爆发的共同原因，同时又有由自身经济问题决定的特殊原因。
  
  【注2】参见综合开发研究院课题组：《东南亚金融：理论与政策分析》（唐杰、冯苏宝、龙隆执笔）,《开放导报》1997年第11期。
  
  【注3】世界银行一份研究报告指出，在70年代至90年代90个出现的100多起银行破产中，23个的直接损失占GDP比重超过3%，最高（阿根廷）达50%以上。参见《世界银行发展经济学年度会议》，1996年，华盛顿。转引自世界银行：《2020年的中国》，中国财经出版社,1997年10月。
  
  图一 金融的直接损失[略]
  
  来源：转引自世界银行：《2020年的中国》第35页，中国财经出版社,1997年。
  
  （1）亚洲金融风反映了九十年代以来国际金融动荡加剧的趋势，而导致全球金融频繁爆发的因素则构成本次亚洲金融风的背景原因。
  
  第一，随着全球金融自由化步伐加快，国际金融市场不断扩大，一体化趋势日益发展，同时出现资金活动日趋国际化、自由化，由此导致巨额国际游资、国际清算资金和国际储备资金在全球范围内频繁调动，从而间接为国际金融动荡了可能。一方面国际资本总额不断增加，目前已超过1万亿美元，其中1996年西方主要跨国股票和债券累计额占其GDP的比重超过100%，美国高达10万亿美元。另一方面国际资本流动速度加快，跨国外汇交易急剧增加，从1986年的1880亿美元增至1995年的1.2万亿美元。1996年流入东亚的资金总量达到1087亿美元【注4】。结果客观上导致九十年代后国际金融市场剧烈波动，
  （）Takuma Takahashi：《金融与产业政策》，转引自《开放导报》1997年第11期。
  
  主要表现为外汇和利率波动。1993年--1996年国际金融市场上利率波动幅度达到3个百分点，1991年--1997年3月日元汇率变动幅度高达70%，美元、德国马克、加拿大元也达20-30%。当国际资本为赚取利率和汇率差价而在发达和发展中频繁进出时，经济基础和金融体系存在问题的出现金融动荡的可能性也就大大增加。
  
  第二，随着金融工具不断创新，金融经营品种也不断多样化。目前金融衍生工具已达1200多种,金融衍生交易额也不断提高。金融衍生工具一方面有利于经济发展对资金和投资保值的巨大需求,但另一方面也为过度投机创造了条件。随着金融衍生工具这一现代交易手段的推广,九十年以来以金融诈骗、银行、金融市场动荡为主要内容的国际金融愈演愈烈。特别是在信息时代的现代作条件下，具有较大投机性的国际游资利用衍生工具，可在瞬间完成全球不同市场上的大笔投机易，实现巨额资金在不同地区的快速转移，从而为引发一个、一个地区乃至全球的金融和金融动荡创造了条件。
  
  第三,在国际金融动荡不断加剧的趋势面前,由国际金融市场、本国金融调控和金融机构监管三个层次构成的金融监管却出现失控和乏力，结果进一步加剧了全球性的金融动荡与【注5】。
  
  (2)亚洲金融风是亚洲特别是东南亚经济高速增长过程中各种经济的集中爆发。这些或地区普遍存在的经济基础及金融体系方面的缺陷,便成为本次亚洲金融风的内在原因。
  
  第一，经济增长方式未能根据形势及时调整和转换，是东南亚普遍爆发金融的根本原因。东南亚普遍选择的出口导向型化道路，创造并延续了“东亚经济奇迹”。但在基本实现化发展目标后，先行的“四小龙”
  
  加大经济结构调整，初步完成经济增长方式的转换。而后来的东盟大多仍然依靠粗放型发展战略，未能及时调整产业结构和完成经济增长方式转换；即使对产业结构进行了调整，也存在过于迎合外资流向，不但与周边产业结构趋同，
  
  【注5】胡进、张才进：“全球金融动荡加剧的四大成因”, 《港澳经济》,1997年第3期。
  
  而且过分集中于简单业。结果在国际竞争日益加剧的冲击下，以劳动密集型产业为主体的东南亚出口扩张势头放缓，带动经济增长下降，从而导致经常项目赤字、外汇储备减少，进而对固定汇率产生压力，最终使金融风在区内广泛爆发。相比之下，在金融风中“四小龙”的损失之所以低于东盟，从根本上看就是因为其产业结构调整和经济增长方式转换快于后者。
  
  第二，东南亚普遍存在的外贸逆差递增、经常项目赤字高企、外汇储备递减、外资使用效益不高等问题，是构成本次金融的直接隐患。以金融风发源地的泰国为例来分析【注6】，其的隐患早在90年代初期就已经埋下。从1990年起，泰国的外贸逆差逐年递增、经常项目赤字居高不下、外汇储备每年只减不增，分别从1990年的74.94亿美元、72.82亿美元和32.3亿美元，增加到1994年的92.68亿美元、82.22亿美元和41.75亿美元。另一方面，泰国的外债从90年代开始也急剧膨胀，从1990年的280亿美元，膨胀到1996年的900亿美元，仅1998年即将到期的短期外债就达400多亿美元，超过其全部外汇储备。
  
  第三，东南亚金融体系存在根本缺陷是爆发金融的深层次原因。东南亚在金融体系上的根本缺陷，一是金融市场结构不合理，主要表现为长期债券市场不发达，短期贷款高于长期贷款，非生产性贷款（特别是房地产和消费性贷款）高于生产性贷款，外资大多以短期资本形式进入国内。结果客观上导致大量出现。二是金融资产结构不合理，大多数或地区的商业银行和非银行金融机构资产增加普遍高于中央银行，结果使得中央银行的调控能力下降，金融动荡得以在东南亚各国普遍出现。三是银行资产质量不高，金融风险加剧，导致金融在区内广泛产生。
  
  第四，在金融制度不健全的基础上实行金融盲目自由化，直接加剧了亚洲金融的进程。金融自由化是世界经济发展的趋势，也是世界经济一体化和区
  
  ----------------------------
  
  【注6】参见陈晓：“泰国经济金融的演变及其初步启示”, 《信报财经月刊》,1997年第11期；余永定：“泰国的货币及其启示”,《国际经济评论》,1997年第9-10期；李量、伍达枝：《泰国货币：教训及其启示》,见《开放导报》1997年第11期。
  
  域一体化的客观要求。但是在国内金融制度不健全，金融市场设施不完备，监管措施和监管机构不完善的条件下，东南亚过早开放金融市场，必然会引起金融市场的动荡。这一点以泰国为例可以看得更为清楚。90年代以来，泰国为吸引外资，先后推出了一系列金融改革措施。1990年4月正式接受国际货币基金组织协定的有关义务，取消了经常项目国际支付的。1991年，开始减少对资本项目交易的外汇。1992年又对外资开放，允许国内投资者直接通过银行获得低息的外国资金，导致肆意借贷低息资金。1994年又进一步放松这方面的，比如放宽出入境时可携带的外币限额，允许持有泰国离岸银行执照的外国银行在泰国各城市设立分支机构等等。但是，在实行金融自由化的同时却未能完善金融管理体系，缺乏有效的金融监管，使外汇投机的渠道增加，从而加剧了投机者对泰国金融稳定性的冲击。此外，和也存在类似的问题。
  
  第五，政策失误加剧了金融的破坏程度。从泰国的情况看【注7】，政策失误主要表现为，一是长期实行钉住以美元为主的一篮子汇率政策,无法与
  
  利用货币量和利率来调节经济的货币政策有效配合；二是宏观政策没能协调国内经济平衡目标与国际收支平衡目标的关系,从而产生经常帐户赤字；三是在外汇管理制度上没能处理好开产资本帐户与保护本币安全的相互关系。
  
  第六，不当干预在引发投资者信心的同时也加剧了金融风。这次东南亚金融风发生后，东南亚许多一方面采取紧缩银根、提高利率等经济杠杆来调节。如印尼在印尼盾兑美元的比率跌破3000的水平以后，为了收紧资金流动，中央银行把利率上调2倍。另一方面甚至采取行政手段直接干预市场,如马来西亚一度采取措施,投资人卖空一百种重要股票；印尼也宣布类似做法，外国人进行外汇交易。结果事与愿违,马来西亚宣布后，投资人因无法自由而信心大失，资金大规模移出，导致当日吉隆坡股市下挫，并带动整个东南亚地区股市下跌。印尼的情况也类似，显示出以市场运作的这种短期做法根本无效。
  
  -----------------------
  
  【注7】参见谢多：“泰国的宏观经济政策失调与货币”, 《国际经济评论》,1997年第9-10期。
  
  3、对金融风的基本评价
  
  在亚洲金融风的反复冲击下, 不但未能幸免，反而一度成为金融风的主战场。港元数度遭到国际炒家的强烈击，但均被特区击退，确保了港元汇率的稳定。与此同时，特区提高利率也导致股市大幅波动，从而引发以股市和楼市为代表的资产价格大幅下跌，为保证港元汇率稳定付出了重大代价。
  
  金融的产生，既有与东南亚或地区出现金融风相近的共同背景，又存在不同经济基础和金融制度上的特殊原因。第一，与东南亚或地区相似，在经济高度开放条件下，国际金融市场波动的各种背景性因素均会对产生直接影响；同时大致相似的经济增长方式，由产业结构和投资趋向引发的经济现象，以及长期实行与美元挂钩的固定汇率制度，则决定了金融的本质特征。第二，与东南亚不同的是，并不存在新兴市场化和经济转型或地区普遍出现的一些共性问题，如过分依赖外资来推动经济发展，在国内金融体系、金融市场设施和金融监管条件还不成熟时盲目对外开放和实行金融自由化，长期资本市场不发达，金融资产结构不合理和银行资产质量不高等。与这些相比，经济体系和金融制度更为完善，这就使得具备了确保港元汇率稳定的可靠基础。第三，受东南亚金融风波及而产生的金融，主要表现为冲击联系汇率制和股市大幅下降。我们认为，港股下跌决不仅仅是由于为稳定港元汇率而提高利率所致。实际上，对包括“中国概念股”在内的过度投机性炒作，使股市风险不断积聚，才是这次股市大幅下挫的根本原因。为确保联系汇率制而调高利率，不过是这种长期积累投机风险的释放诱因而已。
  
  对于本次金融，可从以下几个方面进行评价。
  
  第一、在亚洲金融风中，是唯一保持汇率稳定、继续与美元挂钩的地区。这表明与区内大多数（或地区）相比，具有更为稳定、健康的金融制度、监管体系和经济基础，抵抗外部冲击和国际金融动荡的能力更为强大。
  
  与东南亚相比，能够成功地抵抗外部冲击和国际金融动荡、进而确保港元汇率稳定的原因在于：（1）与大多数东南亚和地区相比，经济基础稳健，经济实力雄厚，发展前景良好，尽管还存在一些内部隐患，但仍能从总体上为稳定汇率一个可靠的经济基础。（2）联系汇率制度是实现港元汇率稳定的内在机制，同时特区坚持联系汇率制度的一系列应对作，客观上给投资者以极大的信心支持，使港元汇率稳定成为可能。（3）拥有庞大的外汇储备，总量在全世界排名第三（888亿美元），人均则为全球第二（13660美元），同时财政盈余和储备十分可观，此外还得到外汇率储备量达1340亿美元的中国大力支持。这与金融风中大多数财政赤字和外汇储备有限的现状相比，自然具有稳定港元汇率的重要条件。（4）金融体系和金融管理体系较为完善，特别是近年来实行了诸如修改银行条例、实施“会计安排”、“流动资金调节”、“即时结算制”等系列改革【注8】，增加了银行体系的安全度以及对金融体系的监管力度，从而避免了大多数东南亚在金融制度和监管体系方面的缺陷，为稳定港元汇率了金融制度上的保障。
  
  第二，捍卫联系汇率制度十分必要，但仅靠提高利率来稳定港元汇率代价沉重。大量事实表明，联系汇率制度是金融市场、经济发展秩序、政治制度的“稳定器”，在本次金融风中特区成功地捍卫联系汇率制度，确保金融制度和整体经济基础的稳定与健全，从而为未来发展了坚实基础和可靠保证。从1983年港府推出联系汇率制度以来，先后成功地渡过了多次政经冲击和港元风潮。实施十多年来，港元兑美元汇价最为低时为7.95:1，最高为7.714:1，港元汇率波幅从未超过2%，充分显示了该制度在金融时期稳定社会政治、经济生活的重要作用，以及维护金融秩序和市场信心的有效性。因此，从经济发展的实践来看，捍卫联系汇率制度十分必要。当然也应看到，在现行作条件下，为保持港元汇率稳定也付出了以股市和楼市为代表的资产价格大幅下跌的沉重代价。
  
  第三，为稳定港元汇率而付出的重大代价，客观上有利于未来长期发展。本次金融风表明，以金融和地产为核心内容的服务型经济容易形成。对而言，伴随经济转型而在实行多年的高地价高房价政策，以
  
  及近期证券市场上的过度投机性炒作，从长期来看不但增加了总体运行成
  
  -----------------------------
  
  【注8】饶余庆：“东南亚货币的影响与教训”，《信报财经月刊》,1997年第10期。
  
  本，而且更使经济的成分不断加大，对长期发展产生不利影响，客观上要求对此进行调整。我们认为，在本次金融中，以证券和地产为代表的资产紧缩以及由此产生的巨大损失，实际上就是对前期发展模式的被动式过度调整。而在此过程中所产生的严重后果，客观上表明进行这种调整已到了刻不容缓的地步。如果能够利用金融付出的重大代价，来换取对服务型经济主导条件下的发展路向进行必要的调整，那么对未来长期发展来说，这种代价未尝不是一件好事。就近期而言，以证券和地产为代表的资产紧缩，至少可以使降低经济运行成本，从而在一定程度上增强的国际竞争力。
  
  第四、港股近期走势不会大幅回升，同时港元可能再度被击。港股经历了10月下旬的股灾后，其成分被挤了出来，但目前至少有以下几个因素使得港股近期难以大幅走好：（1）东南亚股市尤其是的股灾引起了纽约、伦敦、东京股市的震荡，并反过来影响东南亚及股市持续波动。这种相互联动局面一但形成，由于受惯性影响，一般不会马上停止。（2）目前亚洲金融风仍未有停息的迹象，特别是与受冲击后，有可能进一步向世界更大范围蔓延。在此背景下，股市仍有可能动荡。（3）在东南亚纷纷放弃原来的固定汇率制度，并导致本国货币主动或被动贬值后，作为区内唯一保持汇率稳定且仍然实行原来联系汇率制度不变的地区，相对升值的港元受到国际投机资本冲击的可能性大大增强，进而引发股市震荡。
  
  二、金融风表明经济仍潜存隐患
  
  1、缺乏弹性的联系汇率制度有待完善
  
  于1983年开始实行的联系汇率制，本质上是一种货币局制度（Currency Board），在银行同业港钞的固定汇率和公开外汇市场的浮动汇率之间，通过银行套戥机制，实现港币兑美元的汇率稳定【注9】。实行十多年来，基本取得了预期效果，确保了金融和经济体系的稳定（参见图二）。但从今
  
  -----------------------------
  
  【注9】参见饶余庆：《走向未来的金融》,三联书店,1993年；刘志强、沙振林：《九十年代金融改革与发展》, 三联书店,1997年；吕汝汉：《金融体系》，商务印书馆，1991年9月
  
  次金融风来看，联系汇率制度确实在一定程度上影响着未来的发展。
  
  图二 港元汇率走势（1982年1月--1996年12月）[略]
  
  来源：金管局，转引自刘志强等：《九十年代金融改革与发展》第14页，三联书店，1997年。
  
  （1）联系汇率制存在内部问题，给未来发展带来不确定性。虽然套戥机制使得港币兑美元保持稳定，但由于这种稳定是在银行同业港钞的固定汇率与公开外汇市场的浮动汇率之间实现的，因此产生以下两大自身难以解决的问题。
  
  第一，港元与美元的固定汇率如果存在高估或低估，特别是在两国经济水平有所差异的条件下，两种货币的市值无法反映其国际竞争力与经常项目收支，从而创造出

  浏览 258赞 143时间 2022-03-02